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大发快3网站:华泰银行2019策略:量升价稳 正是

文章来源:网络    发布时间:2018-11-28  【字号:      】

发布时间:2018年11月17日

研究员:沈娟/郭其伟

宽信用格局初现,优质银行看资本及零售转型

在银行板块基本面向好与政策环境持续缓和的支撑下,年初以来板块估值与指数表现先降后升,我们认为基本面改善可大发pk10代理持续,驱动估值修复可期。年中以来政策切换至“稳杠杆”,银行业资产增速触底回升,印证我们前期量价切换逻辑。近期政策持续加码提升银行授信意愿,后续有望继续发力,宽信用格局逐步清晰。宽信用下息差上行空间或有限,我们预计行业以量补价将成为主要驱动,看好资本充裕、零售转型成效突出、资产质量稳健的优质银行,重点推荐上海银行、光大银行、平安银行、宁波银行。

去杠杆到稳杠杆,紧信用到宽信用

我们预计2019年的政策重心是打破“宽货币、紧信用”的格局,实现“宽信用”。一方面,去杠杆工作成效显著,稳杠杆、稳增长成为最新的政策方向,稳增长需要更多的信贷支持。另一方面,2018年货币政策更积极,但尚未传导至实体经济,宽信用是疏通货币政策传导机制的需要。为配合宽信用,银行行业监管也更重视“量”,鼓励提高风险偏好和补充资本。2018年银行资管业务的监管体系基本建成,2019年将全面步入过渡期转型阶段。在制度逐渐完善的背景下,监管政策存在进一步宽松的空间。

鉴古知今分解ROE,探寻量升价稳预期差

回顾历史两轮宽信用周期2008-2009年与2014-2015年。宽信用一般在经济承压期,且以宽货币为前导滞后约半年左右。宽信用期银行业ROE或初期小降,后企稳回升,下降主要原因为息差下降与资产质量恶化。以古观今,本轮周期或也有类似特征,然而历史经验亦表明在宽信用初期行业将迎来“量升价稳”有利投资环境,形成与市场中长期悲观判断的预期差。

银行业四大预期差,构筑板块投资良机

2019年我们预计在价、质、资本、资金上银行业将形成有利预期差,构建优质投资机遇。价上银行业净息差将受宽货币利好负债成本下行、零售转型和加配民企融资拉升资产收大发快3走势图益等有利因素影响,具有较强支撑。质上贸易摩擦向银行业资产质量传导具有较长链条,且对美出口主要以结算型产品为主,对银行贷款资产质量总体影响可控。资本上当前核心一级资本充足率回到历史较好水平,释放杠杆具空间,资产扩张拉动银行盈利释放。资金上MSCI带来的境外资金、理财资金、保险资金等大资金入市,补充资本市场流动性,银行板块以高股息、基本面稳定等特征预计将更受青睐。

主线抓息差、资本与资产质量,副线看低仓位低估值

2019年行业或将大发快三官网迎来量升价稳投资窗口期,我们认为投资主线逻辑在于抓住息差具优势、资产质量较稳健和资本充裕的优质转型标的。副线逻辑在于银行股持仓集中度较高,存在部分基本面边际改善明显但仓位和估值双低的标的,因市场波动出现拥挤交易的风险较小,随着长期资金的入市,最有估值修复空间。重点推荐资本充裕、零售转型突出的优质标的。

风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期,行业转型不及预期。

来源:金融界网站




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